转战港股，对百菲乳业而言更像是一个现实选择。
与之相伴的是存货跌价风险攀升。天科合达存货跌价准备计提比例从2023年的14.09%，升至2024年的48.29%，2025年为52.7%——超过一半的存货账面价值已被减值拨备覆盖，这一计提比例在拟IPO半导体企业中较为少见，超行业正常水平。
原因在于，司美格鲁肽作为这几年GLP-1领域的标志性产品，完成了多个领域的大规模临床验证。如果后来者无法在核心疗效指标上证明自身优势，医生和患者很难有选择新产品的理由。
张坤还提到，因感到异地参保“流程麻烦”，他在云南老家缴纳了医保。像张坤这样，身在异乡，却选择在老家参保的灵活就业人员不在少数。
今年两组资本动作把这条逻辑写得更清楚。4月，云顶新耀签署协议，以总对价2.5亿美元收购海森生物新加坡业务，付款安排为交割时1.5亿美元、2028年第一季度5000万美元、2029年第一季度5000万美元；相关业务需在交易完成并满足相应会计确认条件后进入合并报表。另一边，6月与Travere达成希布替尼（EVER001）海外授权，并于7月完成交割，云顶新耀获得1.125亿美元首付款，有资格获得最高10.3亿美元里程碑付款，并保留高个位数至双位数的分级销售提成。
那么，中间的利润呢？
杏仁露的另一个特点，是消费季节性较强。2025年承德露露全年营收31.74亿元，其中一季度和四季度合计贡献约七成收入。公司在年报中也明确提到，春节是传统销售旺季，需要提前进行备货。换句话说，露露的生意仍然明显受到节庆消费节奏影响。
与此同时，欧林生物还产生营业外支出3094.21万元。欧林生物解释称，本期营业外支出主要为补缴税款滞纳金。
